Aprite il paracadute

Pubblicato il 6 Giugno 2010 da Veronica Baker

Ecco alcuni spotlights della giornata di venerdì scorso, che più che a commenti si presta semplicemente a delle constatazioni pratiche.

€ rompe violentemente prima quota 1.21 e poi successivamente anche 1.20, nonostante l’intervento della PBoC ( questa volta la SNB è assente ,e lo si è capito dopo che non è intervenuta in mattinata alla rottura di 1.40 contro CHF ) in difesa strenua di 1.20 , come ha riportato Ransquawk :

According to “well-placed sources in Beijing” China is now buying EUR above 1.20 to stabilize the currency in advance of a G20 meeting later in June, per a previous agreement with the G20 members.

Ma come giustamente ricorda Zerohedge, è tutto inutile :

This surely explains why the euro magically got vacuumed up by 60 pips in a manner of seconds as soon as a breach of 1.20 was imminent. Alas, as we pointed out previously, the half life of central bank interventions is now laughable: at some point interventions using fiat methods will have no impact whatsoever.

Ed a questo punto nei prossimi giorni la direzione è definitivamente segnata verso Sud per l’€ – almeno contro le divise in questo momento considerate solide – e mi sento di sposare completamente la tesi di Bruce Krasting :

If the Swiss are not there, get a parachute.

Per altro, i motivi del mancato intervento della SNB sono piuttosto evidenti , fate molta attenzione, questo è esattamente pure il mio pensiero che vado ripetendo da settimane ormai  :

This mornings demand for CHF against the crosses is probably related to new information on Eastern European (Hungary) and possibly supported by rumors at Soc.Gen. It does not matter what the impulse for the current move. The lesson to learn is that the SNB is unwilling to hold any given rate for the E/CHF. Their only objective is to slow the inevitable. With that lesson now learned there is no bottom for the Euro. We have entered a new, highly uncertain FX environment.

It is not clear how much intervention the SNB did in May. We know they did CHF 24b in April. They must have done at least that amount in May. This would put their Euro reserve position at approximately 80 billion. At the end of March they marketed their reserves at 1.4350. As of this moment this translates into a second quarter loss of ~CHF 3b. They lost CHF 3.5b in the 1stQ so the total this year is in excess of CHF 6b. This is a very big amount for the SNB. They hate these losses. Their willingness to absorb additional losses is now in question.

I doubt the SNB is done with intervention. We will see them come back in at some point. A guess is that at 1.38 they may be seen. But it does not matter what they do. They have tipped their hand. There objective is only to slow what is coming. They will not intervene decisively until 1.35

…..per cui, sell short CHF contro € ad ogni rimbalzo da questo momento in poi, oppure – scelta meno aggressiva ma che può addirittura rivelarsi migliore – vendere € contro $ e valute asiatiche .

L’€ può guadagnare esclusivamente contro i paesi che in questo momento sono sott’acqua , in particolare quelli dell’Est  europeo , Ungheria in primis :

Naturalmente, i CDS sull’Austria volano in questo contesto :

…mentre lo spread fra Bund e Bonos spagnoli ha superato i 200bps, anche sull’onda di pesanti perdite in derivati da parte di Soc.Gen ( il ritorno di Jerome Kerviel part 2 ) .

Mentre ben poco da aggiungere sull’andamento pesante degli indici di venerdì, in un contesto del genere era francamente difficile aspettarsi qualcosa di diverso :

…anche perchè il dato macro del giorno , cioè il NFP , è stato assai deludente :

Nonfarm payroll employment increased by 431,000 in May, reflecting  the addition of 411,000 temporary workers for Census 2010. Total private employment showed little change over the month (+41,000), following increases in March and April. In May, manufacturing, temporary help services, and mining added jobs, while employment in con-struction declined.

Valori solo in apparenza positivi , perchè se andiamo a leggere fra le righe, si sono in realtà persi ulteriori posti di lavoro negli USA :

Non Farm Payrolls Come At -226K After Census (411K), Temporary (31K), And Birth-Death Adjustment (215K).

Che aggiungere, ancora una volta GS ha colpito ancora !

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